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        中国石化2017年度利润分配方案点评

        18-08-27 09:25    作者:孙旭东    相关股票: 中国石化 双汇发展


            (本文发表在《证券市场周刊》2018年第61期)

            中国石化(6000282017年度利润分配方案为:派发 2017 年末期股利每股人民币

        0.40 元(含税),加上中期已派发股利每股人民币 0.10 元(含税),全年股利每股人民币 0.50元(含税)。

        5分制进行评价,我给这一方案打满分5分。

        1:中国石化近5年现金分红情况

        单位:亿元

         

        2013年

        2014年

        2015年

        2016年

        2017年

        合计

        现金分红

        280.10

        238.29

        181.61

        301.47

        605.36

        1,606.83

        归属于上市公司股东的净利润

        671.79

        474.30

        322.07

        464.16

        511.19

        2,443.51

        派息率

        42%

        50%

        56%

        65%

        118%

        66%

        经营活动产生的现金流量净额

        1,518.93

        1,483.47

        1,658.18

        2,145.43

        1,909.35

        8,715.36

        投资活动产生的现金净额

        -1,787.40

        -1,326.33

        -1,169.52

        -662.17

        -1,453.23

        -6,398.65

        自由现金流

        -268.47

        157.14

        488.66

        1,483.26

        456.12

        2,316.71

        现金分红/自由现金流

        -104%

        152%

        37%

        20%

        133%

        69%

        定期存款及结构性存款增加

        0.55

        6.90

        -0.12

        172.96

        847.57

        1,027.86

        吸收投资收到的现金

        321.02

        41.28

        1,054.77

        3.43

        9.46

        1,429.96

        调整后自由现金流

        53.10

        205.32

        1,543.31

        1,659.65

        1,313.15

        4,774.53

        现金分红/调整后自由现金流

        527%

        116%

        12%

        18%

        46%

        34%

        资产负债率

        54.93%

        55.41%

        45.56%

        44.45%

        46.47%

         

         

        5年来,中国石化的派息率逐年提高,这在很大程度上因为公司资本支出减少使得自由现金流增加。2017年,中国石化购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金只有709.48亿元,比2013年(1549.46亿元)减少了54.21%。

        中国石化在年报《董事会致辞》部分预计2018年资本支出为1170亿元,这难免让人担心公司今后是否还能维持高分红。不过,中国石化2017年的固定资产折旧已经达到1057.17亿元,据此来看,1170亿元的资本支出并不算多。我们也不能奢望公司长期维持118%的派息率。

        在点评双汇发展(000895)时,我曾担心它会因为资产负债率的上升而对分红持更为谨慎的态度。双汇发展在年报“资本管理”部分披露,为了维持或调整资本结构,可以调整对股东的利润分配、向股东归还资本或发行新股——居然首先想到的就是调整分红。

        与双汇发展相比,中国石化似乎更让我们放心些。

        管理层致力于优化本集团的资本结构,包括权益、借款及债券。为了保持和调整本集团的资本结构,管理层可能会使本集团增发新股、调整资本支出计划、出售资产以减少负债或者调整短期借款、长期借款及债券的比例。管理层根据债务资本率及资产负债率监控资本。

        虽然如此,我觉得仍有必要对中国石化2017年末资产负债率由2016年末的44.45%上升到46.47%作一个简单的分析。

        首先,中国石化2017年有息负债不增反减,且长期有息负债减少,短期有息负债增加。这表明公司管理层对未来的经营有信心。

        2:中国石化近两年有息负债

        单位:亿元

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        2016年

        2017年

        增加

        短期借款

        303.74

        547.01

        243.27

        应付短期债券

        60.00

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