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        王建红:为什么高端白酒是一门顶级好生意

        18-08-15 12:53    作者:王方剑    相关股票: 贵州茅台 五粮液 恒瑞医药


         


         原创:王建红

         

        【核心观点】

        根据红哥的统计和测算:高端白酒的赚钱能力在所有生意中处在顶级水平,是一个毛利率在68%-93%区间、净利率在24%-52%区间、年度ROE15%-45%区间的顶级好生意,没有之一;截止目前,红哥很难发现第二个ROE、毛利率、净利率“均好性”高于高端白酒的生意。

        高端白酒产业非常符合巴菲特关于好生意的标准“不用投很多钱就能赚很多钱”。红哥掌握的数据是,2017年贵州茅台研发投入合计仅为4.35亿元,研发投入总额占营业收入比例仅为0.75%。盈利水平高、再投资水平超低,导致高端白酒行业成为少有的“现金奶?!辈?;比如公司账上货币资金,贵州茅台有近900亿元体量,五粮液有400亿元体量,高端白酒企业是国内外少有的现金流高度充裕的上市公司。

        红哥高度认同芯片、人工智能、5G等战略性新兴产业和核心技术的产业价值和国家战略价值,仅仅就商业价值而言,高端白酒绝对是一门“坐地数钱”的顶级好生意,没有之一;截止目前,芯片、人工智能等新兴产业的赚钱能力远远比不上高端白酒。

         

         

            站在宇宙高空,才能看清太阳、地球;同样,只有站在消费升级、主流社交和高端白酒产业的高度,才能看懂高端白酒市场和企业。

        各位看官,您看清楚了,红哥的原话、白纸黑字说的是:高端白酒是一门顶级好生意;这里有两个关键词:“高端白酒”、“顶级好生意”。红哥从来没有说过:“白酒是一门顶级好生意”,因为这句话是不准确、不严谨的。

        红哥感谢茅台,由于结缘茅台20年,红哥我(微信ABC138011)的投资生涯深深扎根在了白酒产业,随着对白酒产业研究的继续深入,红哥发现:高端白酒绝对是一门“坐地数钱”的顶级好生意,没有之一。

        在举国上下巨资投入芯片、北上广深发力人工智能、新兴产业热火朝天的当下,在中美贸易战黑云压城、管理层倡导“核心技术是买不来的、靠化缘是无法解决的”大背景下,红哥居然看多高端白酒,是有以下四个严密逻辑及其关键数据支撑的:

        逻辑1:赚钱能力顶级水平:高端白酒是ROE、毛利率、净利率“均好性”最高的生意;

        逻辑2:再投资水平非常低:高端白酒是国内外少有的“现金奶?!惫?;

        逻辑3:竞争方式是比着涨价:除了高端白酒,绝大多数生意竞争是比着降价;

        逻辑4:产品库存持续升值:除了高端白酒,绝大多数产品库存是持续跌价。

        下面,红哥就把这四个逻辑掰开了,揉碎了,给大家说个明明白白。

         

        逻辑1:赚钱能力顶级水平

        根据红哥的统计和测算:高端白酒的赚钱能力在所有生意中处在顶级水平,是一个毛利率在68%-93%区间、净利率在24%-52%区间、年度ROE15%-45%区间的顶级好生意,没有之一;截止目前,红哥很难发现第二个ROE、毛利率、净利率“均好性”高于高端白酒的生意。(网游虽然在这三个指标方面“均好性”都非常高,但它是弊远远大于利的生意,红哥看不起网游这个生意)如下表所示。

         

         

        表 最近五年国内部分高端白酒的毛利率、净利率情况

         

        贵州茅台

        五粮液

        山西汾酒

        舍得酒业

        产品毛利率

        89-93%

        72-85%

        68-75%

        72-80%

        净利率

        46-52%

        34-42%

        24-28%

        33-43%

        注:上表中高端白酒的毛利率、净利率数据,剔除了该公司的低端白酒和其他业务,是由红哥根据公开数据测算出的近似值,不等于公司的产品毛利率、净利率。

         

         

        国内高端白酒的毛利率水平高达68%-93%、净利率水平高达24%-52%,国内毛利率水平高达70-90%水平的生意不少,但是净利率水平高达24%-52%的生意太少了;尤其是高端白酒的年度ROE15%-45%区间,熟悉投资、财务的生意人会明白:一个生意ROE连续多年达到15%以上是非常艰难的。

        逻辑2:再投资水平非常低,少有的“现金奶?!辈?/SPAN>

        巴菲特曾经说过,大意是:什么是好生意?那些不用投很多钱就能赚很多钱的产业就是好生意。

        红哥用这个标准去审核国内的主流行业和热门行业发现,基本没有哪个行业能和高端白酒行业相比。比如,芯片、人工智能、新能源汽车等这些新兴产业,是需要不断投入很多钱的;这些新兴产业,绝大多数技术革新很快,其中的企业甚至是龙头企业,一个潮流没有赶上,很可能就掉队、甚至倒闭了,更不要说持续赚钱了;比如智能手机出来了,诺基亚没有抓住这个潮流,手机霸主十年贵族、一朝跌落,诺基亚下去了,苹果上来了。

        红哥高度认同“核心技术绝对重要”,但红哥同时要提醒“投资人走出技术迷恋,辩证看待核心技术的两面性”,因为绝大多数技术型公司需要很高的持续资金投入。即使持续投入很多钱,都不一定能赚钱、更不要说赚很多钱;比如很多制药企业投入几亿美元研发一款新药,成功概率是很低的;又比如,10多年前的“铱星”,技术的确很先进,但由于一直无法赚钱,最终找不到了。

        回头看高端白酒产业,非常符合巴菲特关于好生意的标准“不用投很多钱就能赚很多钱”,高端白酒企业不需要在研发上再投资很多钱,红哥实地考察掌握到的数据是,2017年贵州茅台在研发投入合计仅为4.35亿元,研发投入总额占营业收入比例仅为0.75%,这对于一家年营业收入高达581亿元体量的公司是微不足道的;而反观那些研发驱动型企业,研发投入动则几亿、甚至几十亿,研发投入总额占营业收入比例5%算低水平的,10%高水平的很多。

        盈利水平高、再投资水平超低,导致高端白酒行业的现金流都太好了,成为少有的“现金奶?!辈?;比如公司账上货币资金,贵州茅台有近900亿元体量,五粮液有400亿元体量,高端白酒企业是国内外少有的现金流高度充裕的上市公司。

         

        2017年底国内两大高端白酒企业的货币资金情况

         

        贵州茅台

        五粮液

        货币资金期末余额

        878.69亿元

        406亿元

        当年净利润

        272亿元

        96.4亿元

        货币资金净利润

        3.23

        4.21

        注:上表中的数据,来自于公开渠道。

         

         

        逻辑3:竞争方式是比着涨价

        绝大多数生意竞争,叫降价;而有一种生意竞争,叫涨价,这就是高端白酒。

        20186月底,高端白酒又一次开始比着涨价,多家一线酒企陆续向上提价:五粮液暂缓接受核心产品订单,国窖1573华东、西南、华中涨价,洋河海天梦系列7月起涨价。这次高端白酒涨价共振的原点,是飞天茅台——市面上2018年的茅台断货,2017年茅台已涨至1900元左右——茅台瓶贮酒逐年加价的政策,成为市场囤货和加价的理由及名酒价格涨价共振的总原点。

        高端白酒的涨价理由,来源于以下三个:

        1,消费升级,与GDP和人均收入水平相匹配的消费升级,很多一部分购买力会分流到高端白酒市场。这一轮高端白酒消费升级是由商务需求、个人需求、投资需求和政务需求四种需求力量推动,购买力是极其旺盛而且充沛的。,购买力是极其旺盛而且充沛的。

        2.消费升级向高端白酒升级、向高端白酒的头部企业集中。中国是人情社会、面子文化,如果理解了高端白酒“社交之王”的社交属性,你就会理解这一点。说穿了,和平年代积累财富更容易,有钱了就要用好的,这里的“用好的”准确的是指“用上一个档次产品中的主流品牌”;就好比汽车,你原来开的是10多万的捷达,换车时有部分人会换成迈腾、帕萨特一档的,但还有部分人直接换成奥迪A6A4了;既然在车子上能多花出几十万,在白酒社交上多花几千元,是更没有问题的。

        3.高端白酒产能的稀缺与滞后。消费升级释放出了高端白酒的巨大需求,但国内现有的高端白酒产能是相对稀缺的,而且高端白酒“数年出酒”的工艺规律,导致了高端白酒产能释放的滞后。

        所以,高端白酒的持续涨价,是有着坚守的市场需求的。

        逻辑4:产品库存持续升值

        在绝大多数生意人眼中,产品库存都是个“老大难”;比如服装产业,绝大多数服装企业做到最后就是越来越多的库存,生意越大、库存越大,风险越大;而唯独在高端白酒生意人眼中,产品库存不仅不是“老大难”,而且让生意人“笑开颜”。

        绝大多数产品库存,叫跌价;而有一种产品库存,叫升值,这就是高端白酒。

        生意就是生意,网上有段子说“中美贸易战爆发了,我们拿自己的茅台和房子来应对美国的芯片吗”?这是两个问题,这样段子更多是以文艺青年为代表的情绪宣泄。当然,红哥高度认同芯片、人工智能、5G等战略性新兴产业和核心技术的产业价值和国家战略价值,仅仅就商业价值而言,高端白酒绝对是一门“坐地数钱”的顶级好生意,没有之一;截止目前,芯片、人工智能等新兴产业的赚钱能力远远比不上高端白酒。

        红哥给大家拆解了这四个逻辑,可以看出,高端白酒是一个依然在持续增长的大金矿。白酒在中国已经有两千年以上的历史。世界上最古老的16家公司中,其中5家为酒类公司;白酒,尤其是高端白酒,这个古老又全新的生意在改革开放后的中华大地上焕发出了前所未有的活力和想象空间。

         

         

        与红哥探讨茅台等顶级公司、顶级生意,可以加微信ABC138011

         

        【投资人简介】红哥,本名王建红,基金经理,资深茅台投资人,“好公司名捕”,专注价值投资,重点投资顶级公司,挖掘五星级好公司、投资真牛股、长牛股?!杭壑低蹲?/SPAN>2.0体系』、『趋势转折』交易系统创始人。

        王建红先生成功挖掘出腾讯、贵州茅台、恒瑞医药等顶级公司的投资价值;值得一提的是,他对这些顶级公司投资价值挖掘形成的独家观点和实战成果,为业界认可。比如:“腾讯市值将翻番,超苹果成世界股王”;“三个维度比拼,茅台八千亿市值没有泡沫”;“茅台的巅峰高度,市值3万亿股价3000元”;“高端白酒是一门顶级好生意”;“恒瑞医药,中国A股首家过千亿美元市值的医药公司”。这些鲜明观点,已经获得了越来越多业内外人士的认可;人们亲切地称呼他为“红哥”、“好公司名捕”。


         
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