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        中国神华2017年度利润分配方案点评

        18-07-16 10:38    作者:孙旭东    相关股票: 中国神华


        (本文发表在《证券市场周刊》2018年第49期)


        中国神华(6010882017年度利润分配方案为:派发2017年度末期股息现金人民币0.91/股。

        5分制进行评价,我给这一方案打4分。

        1:中国神华近5年现金分红情况

        单位:亿元

         

        2013年

        2014年

        2015年

        2016年

        2017年

        合计

        现金分红

        181.00

        147.18

        63.65

        590.72

        181.00

        1,163.55

        归属于上市公司股东的净利润

        456.78

        368.07

        161.44

        227.12

        450.37

        1,663.78

        派息率

        40%

        40%

        39%

        260%

        40%

        70%

        经营活动产生的现金流量净额

        542.88

        675.11

        554.06

        818.83

        951.52

        3,542.40

        投资活动产生的现金净额

        -477.73

        -431.63

        -261.23

        -646.54

        133.63

        -1,683.50

        自由现金流

        65.15

        243.48

        292.83

        172.29

        1,085.15

        1,858.90

        现金分红/自由现金流

        278%

        60%

        22%

        343%

        17%

        63%

        购买理财产品净流出现金

         

        0.37

        1.23

        331.90

        -332.00

        1.50

        使用发行股票募集资金

        132.07

        27.51

        22.88

        11.11

        11.64

        205.21

        调整后自由现金流

        197.22

        271.36

        316.94

        515.30

        764.79

        2,065.61

        现金分红/调整后自由现金流

        92%

        54%

        20%

        115%

        24%

        56%

        资产负债率

        35.09%

        33.23%

        35.35%

        33.54%

        33.94%

         

         

        中国神华在去年派发了近500亿元的特别股息,引起市场轰动,年报中《董事长致辞》称,“公司积极回应股东的诉求,派发大额现金股息,与投资者共享发展成果,在资本市场树立了良好的形象?!北收呱钜晕?。

        在去年点评中国神华2016年度利润分配方案时,我认为从财务数据上来分析,它派发特别股息一点儿也不显得勉强。2017年的数据证实了我的判断——年末,中国神华的资产负债率为33.94%,比上年末只增长了0.4个百分点;货币资金为810.80亿元,为上市以来最高。

        中国神华之所以能在派发特别股息后仍然具有良好的财务状况,在我看来有三个原因。

        首先,经营业绩在2016年的基础上进一步改善。公司2017年实现营业收入2487.46亿元,实现归属于上市公司股东的净利润450.37亿元,分别比上年增长35.8%98.3%。

        其次,资本支出与入年相比大幅减少。2017年,中国神华“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为202.68亿元,比2016年减少了30.25%,与2012年相比,更是减少了62.02%??悸堑?/FONT>2017年中国神华固定资产折旧为220.66亿元,这样的资本支出水平绝对是够低的了。

        最后,中国神华投资理财产品的资金几乎全部被收回。2016年末,公司“其他非流动资产”项下有333.50亿元银行理财产品,2017年全部收回,年末只有信托理财产品0.5亿元、券商理财产品1亿元。

        对中国神华的上述表现,我极为认同。其中,需要重点讨论的是资本支出,按理说,对一家成长中的公司来说,资本支出低于折旧是不大可能发生的事情,我也不认为中国神华未来还会持续发生这样的事情。但是,对资本支出持谨慎的态度是相当可贵的精神,我注意到,中国神华的年报中有下面这样的一段内容:

        严把项目投资关,实现高质量发展。

        从紧从严从细管控投资项目,完善项目评估论证和决策机制,加强对重大项目经济效益跟踪评价和投资责任追究,持续提高投资项目风险管控水平,力争项目投产即实现安全稳定运行、环保达标排放、符合投资预期收益。

        来看一下中国神华过去的情况。中国神华的经营业绩于2011、2012年达到顶峰,其中,2011年扣除/加权净资产收益率最高,2012年归属于上市公司股东的净利润最多。2011年至2016年,公司的总资产和净资产分别以年均7.54%6.96%的速度持续增长,而利润和净资产收益率(除2016年外)却每况愈下。

        2:中国神华近7年部分财务数据

        单位:亿元

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        2011年

        2012年

        2013年

        2014年

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