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        大秦铁路2017年度利润分配预案点评

        18-05-21 11:11    作者:孙旭东    相关股票: 大秦铁路 中国神华


        大秦铁路(6010062017年度利润分配预案为:每股派现金股利0.47元。以5分制进行评价,我给这一预案打3分。

        1:大秦铁路近5年现金分红情况

        单位:亿元

         

        2013年

        2014年

        2015年

        2016年

        2017年

        合计

        现金分红

        63.93

        71.36

        66.90

        37.17

        69.87

        309.23

        归属于上市公司股东的净利润

        126.92

        141.85

        126.48

        71.68

        133.50

        600.43

        派息率

        50%

        50%

        53%

        52%

        52%

        52%

        经营活动产生的现金流量净额

        147.60

        173.13

        141.18

        62.75

        174.94

        699.60

        投资活动产生的现金净额

        -34.98

        -41.71

        -56.49

        -30.09

        -28.52

        -191.79

        自由现金流

        112.62

        131.42

        84.69

        32.66

        146.42

        507.81

        现金分红/自由现金流

        57%

        54%

        79%

        114%

        48%

        61%

        吸收投资收到的现金

         

         

        0.03

        0.05

         

        0.08

        调整后自由现金流

        112.62

        131.42

        84.72

        32.71

        146.42

        507.89

        现金分红/调整后自由现金流

        57%

        54%

        79%

        114%

        48%

        61%

        资产负债率

        25.67%

        21.01%

        20.90%

        25.84%

        20.97%

         

         

        2017年,大秦铁路实现归属于上市公司股东的净利润133.50亿元,同比增长86%;经营活动产生的现金流量净额为174.94亿元,同比增长1.79倍。

        经营业绩和现金流的好转为大秦铁路增大分红力度创造了条件,只可惜公司的派息率提高得相当有限——2016年度为51.8%,2017年度为52.3%,只提高了0.5个百分点。

        我认为,大秦铁路完全有能力将派息率提高更多,或者,像中华神华2016年度那样派发特别股息。若非如此,我不会将其利润分配预案评分从上一年的4分降到3分。

        纵向对比,在大秦铁路2006年上市以来的十几年中,2017年末的财务状况之好数一数二。据Wind资讯,其2017年末“剔除预收账款后的资产负债率”为20.09%,仅次于2006年末(13.60%);2017年末流动比率为1.36,还高于2006年末(1.32),为历年最高。大秦铁路于20068月上市,募集资金150亿元,按理说,那一年的财务状况应该比正常年度好很多。

         

        1:大秦铁路上市以来历年年末财务状况

         


          

        横向对比,中国神华(6010882016年度派发特别股息,其年末剔除预测账款的资产负债率为33.05%,且不说比大秦铁路要高不少,在自己的历史上也算不上什么;流动比率1.19,同样较大秦铁路逊色,离历史最低水准也有一定距离。

         

        1:中国神华上市以来历年年末财务状况

         


          

        在上面的分析中,我用了流动比率这个指标来分析大秦铁路和中国神华的财务状况。值得注意的是,大秦铁路流动资产中对关联方的应收账款的回收不尽如人意。在点评大秦铁路2016年度利润分配预案时我就关注到这一问题——应收其他铁路公司的账款占大秦铁路应收账款(尤其是账龄在一年以上)的大部分,这与其对大秦铁路营业收入的贡献程度不相匹配。

        2:大秦铁路应收账款账龄

        单位:亿元

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        2016年

        2017年

         

        金额

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