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        董宝珍错得太多了

        18-05-11 23:00    作者:富捷    相关股票:
          
        一个人,只要有一个观念错得离谱,一整套以此构建起来的体系都会扭曲。体系容不得一点错,人的思维路径皆相互联系,错了一个,一整片多米诺骨牌都得倒。董宝珍就是这样的人。

        董宝珍错得太多,太离谱,我不清楚这样的人怎么能上央视,各种媒体,成明星?;蛐硎俏腋吖懒颂喙擅穸约弁兜睦斫?。

        譬如,此前,他说,捡烟蒂是最纯正的价值投资。这便是极大错误。

        捡烟蒂,乃过去式。巴菲特早放弃了的东西,你还玩,你比巴菲特能干?

        格雷厄姆时代,搞出烟蒂,那是当时市场哀鸿遍野。大萧条了,人心惶惶,什么品种都极为便宜,当然可吸上最后一口,扔掉??墒?,巴菲特为啥放弃?美国经济起飞了,大批伟大企业冒出来了。

        经济?;飧龆?,我们通常都会加上一个前缀,百年一遇??芍?,这种情形,在一百年里,都是不常出现的。我们活在和平年代,更多时候,全球经济都是处在持续螺旋上升的轨道里。大部分时间是经济向好的,我们都是对市场有所期待的,那么,你说,大部分时间,我们能捡到烟蒂么?

        烟蒂是过度恐慌时才会出现的。格雷厄姆那时候甚至只买10倍,5倍以下市盈率的东西,破净的东西。要是市场没有极度恐慌,会有这些品种?2008年底,破净东西确实也很多,现在回头看,是个绝佳机会,当时我也如好色的小伙子,来到女儿国??墒?,这样的机会有多少?你活一辈子,你觉得会有三次,四次,五次?

        要是指望烟蒂,更多时间怎么办?太多人也只晓得买烟蒂,不晓得格雷厄姆还有一套匹配的卖出法,即50%交易法。当赚够了50%就要卖掉,你会这么做么?大多人压根没听说过这套方法。

        所以,在我看来,芒格太伟大,芒格令巴菲特从猿变人,没有芒格,巴菲特到今天或许还在捡烟蒂,甚至早不做股票,改行了。过去,我们从诸多书籍得知,巴菲特是85%的格雷厄姆,15%的费雪。现在,你还这么认为么?错了。现在巴菲特是85%的费雪,15%的格雷厄姆。这不是我个人臆断,是前些年我从巴菲特致股东的信里读到的。恕我懒惰,现在我已不知具体是哪年的信,亦或是伯克希尔年报里的内容,反正,必然有上头的话。

        我也是做了12年股票的人,真正意义上的价投,做了10年。我以价投为主业,以价投为生,靠价投养活自己,从一穷二白,到现在实现财务自由,在我看来,捡烟蒂本身是个错误词汇。烟蒂,烟蒂,首先,我们得真正看清那是一个烟蒂,可是,我们凭什么说它是烟蒂?董宝珍说,那些高成长的东西不靠谱,会毁灭,还是烟蒂好,可是,反过来,烟蒂就靠谱?

        我们喜欢把投资分作成长型投资和价值型投资,这种分法本身是错的。就如巴菲特所说,一个不成长的东西,何来价值?所谓投资,是为了得到企业未来的现金流。不成长,何来现金流?我们只看到一面,即,高成长的东西,很可能戴维斯双杀,可是,反过来,低估值的东西,就一定可戴维斯双击?

        董宝珍有个很致命的逻辑错误,即,访谈中,他称选股得先看估值,后看质量。此观念本末倒置。一个企业,连质量都不晓得,如何判断估值高低?我们说要选低估的东西,好比玩短线说要高抛低吸一样。关键是,怎么才能高抛低吸?怎么才能找到低估的?

        市盈率低,是不是真的低?不是。你看到的低,只是软件里的年化市盈率,或滚动市盈率。又有多少人清楚这些?倘你充分理解,买股票是买预期,买的是未来能够持续创造现金流的东西,那么,此时此刻,见到的当下市盈率,便不会再当回事。今天市盈率5倍,又怎样?明年净利下滑50%,市盈率便拉高到10倍,若是下滑90%,则会拉高到50倍。

        在一个并非经济?;哪甏?,你觉得市场上罕有的数家看似低估值的东西,是真低估?估值,必然是结合预期评估的,不然不可称之估值。所以,我们以为捡烟蒂容易,事实上,在经济上升周期中,你选择烟蒂的风险,可说比选择成长股还大。全市场也就3000余家企业,难道全天下有那么多傻屄,就是不知某些个别企业有价值?就是眼睁睁让它下跌,低估?

        所以,说到底,估值,永远是看未来。得计算动态市盈率。捡烟蒂本身是伪命题。实际上,格雷厄姆在晚年,在全球第一只指数基金出来后,也否定了自己这套东西。当然,媒体会有各种版本的解读,扭曲其原本意思,但是不管怎样,估值高低,必定不可只看当下。

        除外,董宝珍还有一个更啼笑皆非的错误。他称,价值投资不是玩概率,是玩确定性。出此言,即是把概率视作0%~100%之间的一个数,把确定性视作100%,甚至说,99.999%都不是确定性。

        我做投资到今天,还真做不到100%的确定性。哪里有100%的事?我们都是广大散户,你董宝珍不是?你又不是控股股东。过去我说过,选股不是选妻,妻,是可同床共枕的,是知根知底的。说得低俗点,我们多数投资者本质上是只可看,不可干。你知道人家大腿内侧有胎记么?

        我实现财务自由,靠的不是100%的确定性,靠的恰恰是概率,我玩的就是一场概率游戏。我靠的是一套极精密,极庞大的系统算法。我年年踩到雷,年年犯错,可是,不照样一路进二退一?

        我不追求100%,我追求的是不同确定性下匹配不同的仓位,而这里头的逻辑,是基于最基本的期望值模型。即,上涨幅度*上涨概率-下跌概率*下跌幅度,结果为正,便可买,且数值越大越好。

        选股如选球员,不同的期望值,可选出不同类型的球员,前锋,中场,后位,三条线都得有,且均衡,才可实现常胜。我不追求单打独斗,我追求的,是就算某位球员受伤,照拿下最终冠军。

        有不少朋友会说,我当然也是对的,可是,条条大路通罗马,不是非得走我这条。不好意思,错了,董宝珍的问题在于,他没有理解何为确定性,他把确定性理解为100%确定,差0.001%都不可。我也追求确定性,但确定性不表示100%,倘真如此,你敢压上自己全部身家么?你敢玩高杠杆么,你敢借高利贷投入么?

        历史告诉我们,黑天鹅罕有,但是碰上,便致命。投资界,没有100%确定的东西,银行发行的货币基金都不敢承诺收益,承诺违法,你还敢称自己有100%确定的东西?真有,你敢给周围人操作么?你敢给朋友,亲戚,配偶管理账户么?

        显然,我是敢的,我一路给周围人操作,一路赚钱,管钱。这是我的事业。但是,我要说,我所买的任何一只股,都不敢称100%确定,可是,我的收益,一路下来,就是一路进二退一,螺旋上升。诸位清楚,最多时,我这持有的股超过30余只,还不照样获益?你说这里还有幸运么?我就是追求稳定持续无悬念的收益,不追求所谓的100%确定性的暴利。我的做法,便是追求高概率的确定性。

        市场上,类似董宝珍这样的人还有很多,作为广大散户,确实真伪难辨,但是,无他法,平日只能好好看些经典,才能看清。投资这件事,真需要天赋。天赋,简单讲,就是求知欲,骨子里得有这种与生俱来的本能,而非纯粹为赚钱而为之。倘不如此,你便没有那个心思看经典,必定走捷径,不晓得那些文章,访谈,都是毒。

        2018年5月11日
          
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