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        格力电器:不分红没有道理——格力电器2017年度利润分配预案点评(上)

        18-05-09 09:18    作者:孙旭东    相关股票: 格力电器 长江证券


        格力电器(0006512017年度利润分配预案为:不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

        5分制进行评价,我给这一方案打1分。我认为格力电器不分红没有道理。

        1:格力电器近5年现金分红情况

        单位:亿元

         

        2013年

        2014年

        2015年

        2016年

        2017年

        合计

        现金分红

        45.12

        90.24

        90.24

        108.28

        0.00

        333.88

        归属于上市公司股东的净利润

        108.71

        141.55

        125.32

        154.21

        224.02

        753.81

        派息率

        42%

        64%

        72%

        70%

        0%

        44%

        经营活动产生的现金流量净额

        129.70

        189.39

        443.78

        148.60

        163.59

        1,075.06

        投资活动产生的现金净额

        -21.86

        -28.62

        -47.13

        -192.47

        -622.53

        -912.61

        自由现金流

        107.84

        160.77

        396.65

        -43.87

        -458.94

        162.45

        现金分红/自由现金流

        42%

        56%

        23%

        -247%

        0%

        206%

        购买理财产品净流出现金

         

         

        15.80

        -2.80

        76.85

        89.85

        定期存款净增加额

         

         

         

        154.80

        508.16

        662.96

        吸收投资收到的现金

         

         

         

         

        0.90

        0.90

        调整后自由现金流

        107.84

        160.77

        412.45

        108.13

        126.97

        916.16

        现金分红/调整后自由现金流

        42%

        56%

        22%

        100%

        0%

        36%

        资产负债率

        73.47%

        71.11%

        69.96%

        69.88%

        68.91%

         

         

        不分红的道理站不住脚

        格力电器不分红的分配预案受到很多投资者反对。据报道,“年报发布当晚的21:50,在长江证券组织的电话会议上,机构投资者们最关心的还是不分红的问题。尽管望靖东告饶‘重复的问题能不能不要问了?因为说的都是一样的事情’,但机构投资者们依旧不依不饶?!?/FONT>

        也有人持不同的观点。皮海州先生连发4篇文章,分别题为《格力电器不分红对中小投资者或不是坏事》、《董明珠放弃1.16亿元红利其实很难得》、《对格力电器的不分红不妨多一份包容》、《何苦逼着董明珠自己给自己分红》。

        我不赞同皮先生上述文章中的观点。皮先生的文章中有这样一段话:

        其实就分红来说,格力电器不分红,受损失最大的,不是宝能系,而是公司第一大股东格力集团;而且作为我们普通投资者来说,不分红的影响其实是有限的,相反,对持股4448.85万股的第十大股东董明珠来说,她的利益所受到的影响远比我们中小投资者要大得多。格力集团与董明珠不为一己之利而进行现金分红,这种以大局为重的做法其实是值得肯定的。

        按皮先生的逻辑,那些上市以来多年不分红的“铁公鸡”上市公司不分红,受损失最大的也应该是它们的大股东。这样的结论显然是荒谬的。事实上,大股东、管理层与中小股东的利益并不一定一致,甚至有可能形成冲突,正因为如此,公司治理问题才成为投资者在投资一家上市公司时必须考虑的问题。陈欣教授在评论格力电器此次分红事件时讲,“上市公司主要面临两类代理问题:一是经理人与股东之间的代理问题;二是大股东与小股东之间的代理问题?!比绻颐窍胛幻细竦耐蹲收?,这样的公司治理知识应该学习。

        格力电器上市以来,大股东、管理层和中小股东意见不一的事情也曾多次发生过,以下试举两个例子。

        一个例子是2007年格力电器增发。200768日,格力电器董事会提出一项增发新股的议案。经过分析,我认为,除非格力电器高估幅度达50%以上,否则现有股东的理性决策应是积极参与公开增发,无论是大股东格力集团还是公众股东。然而,612日,格力电器发布公告称截至611日,格力集团通过深圳证券交易系统出售了

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