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        一毛不拔情有可原——广济药业2017年度利润分配方案点评

        18-05-07 13:09    作者:孙旭东    相关股票: 广济药业 江山化工


        广济药业(000952)近来受到广泛批评。这家公司在年报中披露的2017年度利润分配预案为“拟不进行利润分配”。328日,深交所向其发出关注函称,“你公司合并资产负债表中2017年期末未分配利润超过3.68亿元、母公司资产负债表中2017年期末未分配利润超过4.21亿元,而你公司已连续十年未进行现金分红?!?/FONT>

        广济药业随后对关注函进行了回复,并提出了每10股派发1.1元的新的利润分配方案。然而,有报道称,“投资者不满情绪仍未消除?!?/FONT> 在此前,有观点认为,“铁公鸡”广济药业应被限制再融资——“在A股市场类似广济药业这样的企业并不在少数,它们明显缺乏回报投资者的意愿和责任意识。本栏建议,监管层应该进一步加强对上市公司强制分红的监管,对于有能力分红却不积极分红的上市公司,可以采取限制再融资等方式督促它们积极分红回报投资者?!?/FONT>

        对广济药业前后两个利润分配方案,以5分制进行评价,我都给打3分。也就是说,即便这家公司不分红,我也认为其情有可原;而即便分红了,也未必对股东们有利。

        “铁公鸡”很瘦

        多年来,笔者一直呼吁上市公司增强回报股东的意识,加强现金分红的力度。但是,一家公司应该派发多少现金红利需要经过专业考量,不能简单地认为,一家公司连续十年不分红就不对,有未分配利润就应该分红。

        广济药业每10股派发1.1元的利润分配方案其实已经相当尽力。以2017年当年的数字计算,其派息率和现金分红/自由现金流指标都不算高,但若以近5年的数字计算则派息率已经不错,而5年合计其自由现金流为负数,足以说明广济药业是咬着牙给股东们分红了。

        1:广济药业近5年现金分红情况

        单位:亿元

         

        2013年

        2014年

        2015年

        2016年

        2017年

        合计

        现金分红

         

         

         

         

        0.28

        0.28

        归属于上市公司股东的净利润

        0.02

        -2.19

        0.21

        1.42

        1.05

        0.51

        派息率

         

         

         

         

        26%

        54%

        经营活动产生的现金流量净额

        0.95

        -0.75

        -0.33

        1.67

        1.79

        3.33

        投资活动产生的现金净额

        -0.05

        -0.79

        -1.20

        -1.09

        -0.80

        -3.93

        自由现金流

        0.90

        -1.54

        -1.53

        0.58

        0.99

        -0.60

        现金分红/自由现金流

         

         

         

         

        28%

        -46%

        购买理财产品净流出现金

         

         

         

         

         

         

        吸收投资收到的现金

         

         

         

         

         

         

        调整后自由现金流

        0.90

        -1.54

        -1.53

        0.58

        0.99

        -0.60

        现金分红/调整后自由现金流

         

         

         

         

        28%

        -46%

        资产负债率

        52.63%

        68.06%

        68.29%

        59.66%

        53.39%

         

         

        之所以会这样,无非因为广济药业的经营业绩相当不稳定,事实上,企业的收入和利润能够一直平稳增长并不是一件容易的事情。然而,很多人甚至上市公司认识不到这一点,于是,出现了我称之为“另类高分红”的现象——以江山化工(002061)为例,20102014年其归属于上市公司股东的净利润合计只有84.26万元,现金分红却高达4067.72万元,5年派息率高达4827.71%(详见《证券市场周刊2015年第95期《另类高分红》)。在这样的高分红过后,2017年,江山化工实施了重大资产重组,董事长和多名高级管理人员辞职,股票简称也变更为“浙江交科”。

        考虑到市场舆论关注广济药业已连续十年没有分红,我们也不妨把视野放宽,看看这家公司近十年的经营情况??梢苑⑾?,广济药业只是最近两年的经营业绩不错,而此前的业绩可以用惨不忍睹来形容。

        2:广济药业近10年经营业绩

        单位:亿元

         

        2008年

        2009年

        2010年

        2011年

        2012年

        2013年

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