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        承德露露2017年利润分配方案点评

        18-04-29 08:04    作者:孙旭东    相关股票: 承德露露 贵州茅台


        (本文发表在《证券市场周刊》2018年第27期)


        承德露露(0008482017年度利润分配方案为:每股派发现金红利0.5元。以5分制进行评价,我给这一方案打满分5分。

        1:承德露露近5年现金分情况

        单位:亿元

         

        2013年

        2014年

        2015年

        2016年

        2017年

        合计

        现金分红

        2.41

        3.51

        3.76

        3.91

        4.89

        18.48

        归属于上市公司股东的净利润

        3.34

        4.43

        4.63

        4.50

        4.14

        21.04

        派息率

        72%

        79%

        81%

        87%

        118%

        88%

        经营活动产生的现金流量净额

        3.14

        3.30

        7.96

        8.31

        1.49

        24.20

        投资活动产生的现金净额

        -0.23

        -0.30

        -0.52

        -0.21

        -0.14

        -1.40

        自由现金流

        2.91

        3.00

        7.44

        8.10

        1.35

        22.80

        现金分红/自由现金流

        83%

        117%

        51%

        48%

        362%

        81%

        购买理财产品净流出现金

         

         

         

         

         

        0.00

        吸收投资收到的现金

         

         

         

         

         

        0.00

        调整后自由现金流

        2.91

        3.00

        7.44

        8.10

        1.35

        22.80

        现金分红/调整后自由现金流

        83%

        117%

        51%

        48%

        362%

        81%

        资产负债率

        44.61%

        27.62%

        31.71%

        35.20%

        27.69%

         

         

        不是涸泽而渔

        作为一个价值投资者,我对承德露露这一利润分配方案非常满意。近5年来,承德露露将超过8成的利润分配给股东,2017年度派发的现金红利甚至超过了当年实现的归属于上市公司股东的净利润,派息率达到118%。我认为,给予其5分的评价理所当然。

        然而,也正是因为派息率超过了100%,引发了一些投资者的忧虑——如此大力度的分红,是否会影响公司未来的发展?

        我以为,大可不必担心这个问题,承德露露如此分红并非涸泽而渔——公司的资金非常充裕,足以支持这样的分红方案。

        2017年末,承德露露的货币资金为19.06亿元,(总)资产为28.12亿元,货币资金占资产的比例高达68%。我们找一个参照物比较一下就知道了——贵州茅台(600519)是公认的赚钱机器,其2017年末货币资金为878.69亿元,资产为1346.1亿元,货币资金占资产的比例也不过65%。

        承德露露2017年度拟派息4.89亿元,这只需动用年末货币资金的26%。即便是2017年末就执行这一利润分配方案,其资产负债率也不过升至33%,公司的财务安全完全不用担心。

        大力度分红也不会影响承德露露未来的发展。公司目前年产能为50多万吨,而2017年的销量只有24万吨。2014年,承德露露的销量达到了近年来的顶峰,也不过34万吨。目前来看,承德露露暂不需要考虑扩充产能的事情。

        2:承德露露近5年产品销售情况

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        2013年

        2014年

        2015年

        2016年

        2017年

        销量(吨)

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