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        答网友问之69——自由现金流

        17-11-21 08:43    作者:孙旭东    相关股票: 承德露露

        有网友问:

        孙老师你好,我曾请教过您,按编程浪子的R15名单选股的问题,今天请教下关于自由现金流折现估值的问题。我对承德露露用自由现金流折现法进行估值,估值过程如下:

        统计数据均来自年报,2006-201611年间的各数据总和:净利润总和27.4亿,经营性现金流总和41.6亿,投资活动现金小计总和7.7亿。自由现金流估算为41.6-7.7=33.9亿。33.9/27.4=1.24即自由现金流为净利润的1.24倍。再假设2017-2021的五年间净利润均保持4.6亿不增长,自由现金流为净利润的1.24倍即5.7亿。然后2017-2021年的自由现金流折现率为10%。得到该五年折现后自由现金流数据5.7/5.18/4.71//4.28/3.98,合计23.8亿,第六年及以后永续价值为5.7/10%-5%=114亿,按折现率10%计算后为77.9亿。则得出承德露露内在价值为77.9+23.8=101.7亿,目前股本约9.8亿,则每股内在价值约为101.7/9.8=10.4元。(用被万向控股11年以来的数据取平均值进行估值,比用单独一年的数据理由更充分一些,而且近几年年报承德露露总说产能在50万吨,而年产量也就30万吨,所以斗胆预测近几年没必要进行大的固定资产投资。而且20062016年间净利润增长6倍多,经营性现金流增长近12倍。露露近10年年报数据整体表现也都不错,可以说资产质量一直很好,可一直以来的给人后续发展和增长预期却很差,整个一个不思进取,坐吃山空的状态,永续增长取值5%貌似已经比较保守了)

        请对我的估值和理解给予评价,谢谢老师。

        我的回答:

        预测未来的现金流最好是从营业收入开始预测利润表、资产负债表,这样会考虑得全面。你以过去5年的数据为依据,预测承德露露未来5年自由现金流为净利润的1.24倍,我个人以为有些过于乐观了。

        承德露露没有有息负债,因此,其股权自由现金流等于公司自由现金流,

        自由现金流=净利润

                   +折旧

                   -资本性支出

                   -营运资本追加额

        如果预计其未来营业收入停止增长或增速极低,假设其折旧=资本支出,营运资本不再追加,则很难认为其自由现金流能长期保持在净利润的1.24倍。

        为什么承德露露过去5年自由现金流能达到净利润的1.24倍呢?从现金流量表补充资料上来看,主要是因为2015、2016年经营性应付项目的增加,问题是,如果营业收入不再高速增长,这样的事情还会发生么?

        预测企业未来的现金流,最精彩、最有必要讨论的其实是对营业收入的预测,你预测承德露露5年后永续增长5%,未来5年却不增长,这很有意思,我很想知道你是怎样想的。


         
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