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        股指期货放开,利好还是利空?

        16-08-03 20:32    作者:jake船长    相关股票:

        刚刚手机弹出消息,“一年前在股灾期间被严格监管的股指期货,目前有了一丝松动的迹象,中金所在近期召集多位期货公司高管,论证股指期货松绑方案,该方案已于近日上报至证监会?!逼涫嫡庖幌⒉皇桥毯蟪隼吹?,今天上午盘中时,已经有此消息,只是下午收盘后被媒体正式当新闻发布而已。

        那么假若放开股指期货,对股市是喜是忧,我想这才是大家关心的问题。先说说股指期货前世,这是一个难产的金融工具产品, A股没有做空机制,一直为人所诟病,被认为是投机盛行的原因,在它出来之前,起码说了有十年,那怕两融出来了,股指期货照样出不来,一直拖到2010年才缓缓而来。然而令人失望的是它的到来,并没有改变A股的任何现状,就那样存在了5年,事实证明它对改变A股的市场投机属性没有一点帮助。

        直到了2015年杠杆牛后的股灾,大家都将矛头对准股指期货,认为它是导致暴跌的根源,我们一直都说这是错误的认识,股灾跟股指期货没有直接关系,杠杆牛市和估值泡沫才是股灾的根源,这话以前这么说、现在这么说、以后还会这么说,因为这本来就是事实,作为投资者忠于事实的客观分析是必备质素,不能选择性按自己愿意相信的来。

        监管层里也有不少半吊子,专业水平不足但有留洋名校毕业金融文凭,在PPT前那是一套一套的,可是说和做永远是两回事,理论有时候跟故事是差不多的,坐而论道有时语气比道理更能使人相信。具体到股指期货是否为股灾元凶上,他们也似懂非懂的且听且信,既然都觉得股指期货是下跌元凶,不管你管不信,我反正信了,那就停了它,呵护市场免得再有股灾。

        停掉股指期货是在股灾2.0期间,去年8月底的时候,当时我和吕健中在北京,吃早餐的时候还在聊此事,所以印象比较深刻。试想如果是股指期货导致的股灾,那停掉之后再过几个月,股灾3.0又是怎么回事?跌得更狠更猛烈,其实股灾3.0就是最好为股指期货正名的例子,虽然股指期货可以用于做空,但在暴跌这事上它是无辜的,股票和期货本来就是两个相对独立的市场。

        注意是相对独立不是绝对,它们的关联表现在两个层面,一个是谁传导谁的问题,一个是投资者金融工具使用问题。关于谁传导谁,正常情况下股市和股指期货的正确关系,是期货端看到现货端在涨跌,从而合约价格跟着变动,但不排除有在某种极端情况下,现货看到期货合约价格在动,反过来影响现货的情况,这种情况很特殊也少有,但不能说期货绝对不影响现货。

        第二个层次投资者在现、期货行为相关性上,表现在有了股指期货合约后,在股票操作上的影响。这种影响通常是反向的,既做空股指期货,则买入股票,做多股指期货,就要卖出股票,这是对冲操作最根本的原理。从这个角度说,股指期货不仅并非股灾元凶,而且烫平和减少了股市波动,抑制了投机资金的大动作对现货市场的影响。

        这个没操作过股指期货的人可能不太理解,没关系看了这段就理解了。假设一个人买了1千万市值的股票,在股灾期间为了避免损失,他一定抢着杀跌价卖股票,这是人性里对风险恐慌使然??墒堑笔稚夏米趴筛哺?千万市值股票现货的股指期货合约时,他就淡定不用着急卖出股票了,因为股市亏的钱在期货上已经赚了回来,风险被这个金融工具对冲掉了。做空期指后不担心股票亏钱从而不着急要卖,这样股市的卖盘抛压反而减小了。

        了解股指期货真正的面目之后,现在应该知道它是什么属性,它本质上不是攻击性武器,而是防身工具而已。不了解以为股指期货是枪,了解之后就知道它是一件防弹衣,股指期货本身跟股市没有直接涨跌关系,它只是以股指为对赌标的的期货产品,股指期货多空双方是你输我赢的关系,但多空双方的买卖操作都不影响股市,这个有点类似买足彩,上下盘无论怎么样下注,跟足球比赛输赢没有关系,当然这说的是明面上,暗地里庄家怎样操纵比赛结果那是另一回事。

        最后说说对股指期货的使用经验,我们有过一笔交易,被期货公司收取了两千元手续费,那是我们操作过佣金最贵的交易,原因是同一天双向操作一张期指合约。除了买卖非常不方便,保证金奇高导致做空成本高昂,操作不便和手续费贵,还有开仓的限制都是问题,这些的结果就是期指没人玩了,交投低迷从而难以找到对手盘,也就是说开仓有10手的限制不说,还少有人交易,合约没有对手盘撮合难以成交。

        现在期指放开,可以用“喜闻乐见”来形容,这个金融工具能够自由使用,我们的仓位也就可以提上去,因为系统性风险可以较充分被覆盖到了。注意这个操作的结果,有两个方面,一方面是买入看跌期指合约,也就是做空指数,但这对股市是没有影响的,前面已经说过了;另一方面是买入股票,因为我有了看空期指合约,如果不买入现货,那大盘涨了就亏了,注意不是踏空风险的亏,而是真真实实的亏钱。做空期指对股市没影响,买入股票对股市有影响,买入股票是利好还是利空这个不用讲吧。

        从这个微观例子推而广之,要是股指期货放开,机构有了对冲风险的工具,可能有一波机构加仓行情,现在机构的仓位普遍较低,加上此时的大盘点位不高,指数振荡行情适合对冲操作,用股指期货对冲掉阿尔法波动,再积极主动选股做出贝塔收益,思路上是稳健的。当然要声明我这不是在看多大盘啊,更不是觉得会有机构加仓行情,只是就事论事道理上是这么回事。

        当我码字到这里的时候,手机突然又弹出了一条消息“股指期货酝酿松绑?中金所回应没有任何这方面的消息,并不清楚方案情况,官方没有回应?!蹦俏艺馕淖植皇前茁肓?,既然已经码了就贴出来吧,也不管股指期货是否真要放开,以上说的话道理是不变的,要是真放开了当然欢迎,对于现在的股市来说,系统性风险已经释放得差不多,大盘处于熊市振荡筑底过程,其实在目前大盘没有明显方向的时候,恢复股指期货确是不错的时间窗口。


         
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